バリュー株 vs グロース株：スタイル投資入門

「今はバリュー株の相場だ」「グロース株が戻ってきた」といった言葉を市場ニュースでよく耳にします。この二つのスタイルは数年単位で交互に市場を主導してきましたが、その優劣が入れ替わる背景には単なる流行ではなく、バリュエーション計算の構造的な違いがあります。

バリュー株とグロース株とは

バリュー株(value stock)は、利益や資産に対して株価が相対的に割安に取引されている銘柄を指します。多くは成熟産業に属し、利益が安定していて配当を出すことも多いです。銀行、エネルギー、通信などが典型例です。

グロース株(growth stock)は、現在の利益よりも将来の利益成長への期待が株価に大きく織り込まれた銘柄です。今の利益は小さいかゼロでも、数年後にはるかに大きくなるという前提で高いバリュエーションが認められます。テクノロジーやバイオが典型例です。

なぜ金利に異なる反応をするのか

理論上、株価は将来生み出すすべてのキャッシュフローを現在価値に割り引いた合計です。この割引率は金利に連動しているため、金利が上がるとすべての将来キャッシュフローの現在価値が縮小します。

問題は、その縮小幅がスタイルによって異なることです。バリュー株のキャッシュフローは比較的近い将来に集中しているため、割引の影響を受けにくい。一方グロース株は、キャッシュフローの多くが遠い将来(5年後、10年後)にあるため、同じ金利上昇でもはるかに大きく割り引かれます。債券のデュレーションが満期が長いほど金利に敏感になるのと同じ原理で、グロース株は言わば「株式のデュレーション」が長いのです。

例示です。実際の感応度は成長率・割引率・キャッシュフローの時期によって変わります。

スタイル別比較

💡 Tip: どちらのスタイルが常に正しいわけではありません。分散投資の観点から両スタイルを適切に組み合わせておけば、金利局面が変わるたびにポートフォリオ全体が大きく揺れるのを抑えられます。

スタイルの主導交代はいつ起きるか

金利が上昇する局面(FRBの利上げサイクル、米国債利回りの上昇期)では、割引負担が重くなるグロース株が相対的に不振で、バリュー株が健闘する傾向があります。逆に金利が低下するか低水準にとどまる局面では、グロース株の遠い将来の利益への割引が軽くなり、相対的に有利になります。

ただし、この関係は機械的に働くわけではありません。景気サイクルのどの段階にあるか(詳しくは景気サイクルとセクターローテーションを参照)、そして各スタイル内の個別企業の業績見通しも同時に作用します。

もっと読む

バリュー投資の古典としては、ベンジャミン・グレアム(Benjamin Graham)のThe Intelligent Investorが挙げられます。グロース株の側では、フィリップ・フィッシャー(Philip Fisher)のCommon Stocks and Uncommon Profitsが、優良企業を見抜くための定性的な基準を示した本として広く読まれています。

ダッシュボードのマクロタブでは、米国債利回りとFRBの政策金利の推移を確認できます。金利がどちらの方向に動いているかを見ながら、今どちらのスタイルに追い風が吹いているかを見極めてみてください。全体像はグローバル市場投資の入門でつかんでください。

一次情報: Fama/French Data Library, Dartmouth College

本記事は情報提供を目的としており、投資勧誘ではありません。