ニュースで「米10年債利回りが上がった」という一行が、株式・不動産・為替市場を同時に揺るがすことがよくあります。10年債利回りはしばしば世界の資産価格の基準金利と呼ばれます。なぜこの一つの数字がそれほど重要なのでしょうか。
10年債利回りとは
米財務省が発行する満期10年の国債の利回りです。米国債は事実上デフォルトのリスクがないと考えられるため、この利回りは無リスクの長期金利の基準点の役割を果たします。他のすべてのリスク資産は、ここにリスクプレミアムを上乗せして価格が付けられると見ることができます。
重要なのは、債券価格と利回りが反対に動く点です。国債を買おうとする需要が多く価格が上がれば利回りは下がり、売る力が強く価格が下がれば利回りは上がります。
世界の資産の割引率なので、これが動くと借入コストやバリュエーションも合わせて調整されます。
何が10年債利回りを動かすのか
10年債利回りは大きく二つの部分に分けて考えると理解しやすくなります。
一つは今後の経済成長とインフレ期待です。成長と物価が高まると予想されれば長期金利が上がります。特にインフレは債券投資家にとって直接の脅威なので、物価期待が上がるとより高い利回りを求めます。もう一つはFRBの政策経路に対する期待です。短期金利ほどではありませんが、長期金利も今後FRBが金利をどう運営するかについての市場の平均的な期待を反映します。
これに加えて、安全資産選好(危機時に国債へ資金が集まれば利回り低下)、国債需給(発行量、外国人・中央銀行の買い)、財政赤字への懸念といった要因も作用します。
なぜ資産価格を揺るがすのか
10年債利回りが資産全般に波及する核心の通路は割引率です。
株式の価値は、企業が将来稼ぐキャッシュフローを現在価値に換算して合計したものと見ることができます。このとき将来のキャッシュを割り引いて現在価値に変える比率が割引率で、その土台がまさに長期金利です。
金利が上がると、将来利益の現在価値が減り株価に重しとなります。特に利益が遠い将来に偏る成長株・テック株がより敏感に反応します。逆に金利が下がると、バリュエーションに好意的で、配当株・不動産のような利息代替の性格を持つ資産が相対的に魅力的に見えます。
また10年債は住宅ローン金利や社債金利の基準になるので、実体経済の借入コストにも直接影響します。
どう読むか
- 水準より速度を見ましょう。 金利がいくらかより、どれだけ速く変わるかが市場により大きな衝撃を与えます。緩やかな上昇は耐えられますが、急騰は株式・リスク資産にボラティリティを引き起こします。
- 金利が上がる理由を区別しましょう。 成長期待で上がる金利(良い上昇)と、インフレ・供給懸念で上がる金利(悪い上昇)は市場の反応が異なります。
- 2年債と合わせて見ましょう。 長期(10年)と短期(2年)金利の関係、すなわち長短金利差は景気局面を読むもう一つの核心シグナルです。
合わせて見るとよい指標
10年債利回りはドル指数、長短金利差、インフレ指標とまとめて見るとき絵が鮮明になります。
Global Market Dashboardのマクロタブでは、米国債2年・10年・30年利回りと長短金利差を併せて提供します。長期金利が今どの方向か確認してみてください。
一次情報: 日次の国債イールドカーブ、米財務省
本記事は情報提供を目的としており、投資勧誘ではありません。
