期权的价格不只取决于标的资产的价格本身。它同时反映价格变化的速度、剩余时间，以及市场对波动率的预期。希腊字母(Greeks)就是把期权价格对这些变量的敏感度逐一拆解出来。名字虽然来自希腊字母，但其实每一个都只是一个数字，回答的是"这个变量变动1，期权价格会变动多少"。
Delta：对方向的敏感度
Delta衡量标的资产价格上涨1时，期权价格会上涨多少。看涨期权的delta在0到1之间，看跌期权的delta在-1到0之间。例如delta为0.5的看涨期权，标的股价上涨1美元时，期权价格大约上涨0.5美元。
Delta也常被当作"该期权到期时以实值(in the money)状态收官"的概率粗略估计。delta接近0.5的期权大致处于平值(at the money)，越接近1代表越深度实值，越接近0代表越深度虚值(out of the money)。
Gamma：Delta本身变化有多快
Gamma衡量标的资产价格变动1时，delta本身会变动多少。如果说delta是"速度"，gamma就是"加速度"。
Gamma在平值期权上最大，且随着到期日临近而增大。gamma大意味着标的价格只要小幅波动，delta就会大幅变化，仓位的风险敞口随之迅速改变。这对期权卖方尤其重要，因为gamma大的仓位可能比预期更快地扩大亏损。
Theta：时间价值如何消失
Theta衡量每过一天，期权价格会减少多少。期权更像是随时间流逝而不断损耗价值的资产，这种减少被称为时间损耗(time decay)。
关键在于，这种损耗并非匀速发生。距到期日尚远时较为温和，但越接近到期日，损耗速度会急剧加快。
为示例。实际衰减速度取决于期权的内在价值、波动率与剩余到期时间。
⚠️ 提示： 若持有期权直到到期，即使标的价格完全没变，也可能仅因时间价值损耗而亏损。到期前30天以内，theta的影响通常最为显著。
Vega：波动率预期变化会怎样
Vega衡量市场隐含波动率变动1个百分点时，期权价格会变动多少。隐含波动率上升时，看涨和看跌期权价格都会上涨(因为波动率越高，出现大幅价格变动的可能性也越大)；隐含波动率下降时则相反。
Vega在剩余到期时间较长、且接近平值的期权上最大。当VIX波动率指数急升时，即便标的价格未变，vega较大的期权价格也可能大幅跳涨。
四大希腊字母一览对比
| 希腊字母 | 衡量对象 | 何时最大 | 实战意义 |
|---|---|---|---|
| Delta | 标的价格每变动1，期权价格的变动 | 越接近实值 | 方向性敞口的大小 |
| Gamma | 标的价格每变动1，delta的变动 | 平值、临近到期 | 敞口本身变化的速度 |
| Theta | 每天期权价格的损耗 | 临近到期、平值 | 持有成本，对买方不利 |
| Vega | 隐含波动率每变动1个百分点，期权价格的变动 | 剩余期限较长、平值 | 波动率突变时的敞口 |
💡 提示： 如果刚接触期权，不必急于一次记住全部四个希腊字母。先弄清对你当前持有或考虑中的仓位影响最大的那一个(通常是delta或theta)更为实用。
实战中如何运用
在期权基础中理解了看涨、看跌期权的基本结构之后，希腊字母是下一步：用数字精确量化一个仓位究竟承担着什么风险、承担了多少。短线方向性押注的成败主要看delta；临近到期的仓位成败主要看theta；押注波动率扩大的仓位成败主要看vega。
希腊字母对确定仓位规模同样有用。买入多份delta较高的期权，实际风险敞口可能接近持有相当数量的标的资产，因此仓位规模与风险管理的原则同样适用于期权。
延伸阅读
谢尔登·内坦伯格(Sheldon Natenberg)的《期权波动率与定价》(Option Volatility and Pricing)系统阐述了期权波动率与定价，至今仍是从业者中广受推崇的经典之作。
在仪表盘中可以实时查看VIX波动率指数。当波动率剧烈上升或回落时，尤其值得关注vega的影响。全局可在全球市场投资入门中把握。
一手来源: Characteristics and Risks of Standardized Options, 美国期权清算公司(OCC)
本文仅供参考，不构成投资建议。
