世界中の投資家が年に8回、同じ日の同じ時刻を注視します。それが米連邦準備制度(FRB)の金融政策会合FOMCの結果発表です。FRBの金利決定は米国を越え、日本を含む世界の資産価格に直接的な影響を与えます。
政策金利とは
FRBの政策金利は、銀行同士が超短期で資金を貸し借りする際に適用される金利の目標範囲です。この金利はすべての金利の出発点です。政策金利が動けば、預金・貸出金利、短期債利回り、ひいては企業や家計の借入コスト全般がそれに追随します。
FRBの使命は大きく二つ、物価の安定と最大雇用です。この二つのバランスを取るために金利を上げ下げします。インフレが過熱するときは利上げ(引き締め)で借入を高くして需要と物価を冷やし、景気が鈍化するときは利下げ(緩和)で借入を安くして消費・投資を刺激します。
水準よりも方向が重要です。政策金利が上がれば引き締め、下がれば緩和です。
FOMCはどう決めるか
FOMC(連邦公開市場委員会)は年8回の定例会合を開き、金利を採決で決めます。市場が見るのは決定そのものだけではありません。今後の方向性についてのシグナルがしばしばより重要です。
声明文(statement)は経済診断と政策方向を盛り込んだ公式の文言で、単語一つの変化も解釈の対象です。ドットチャート(dot plot)は各委員が予想する今後の金利水準を点で示した資料で、FRB内部の金利経路の期待を示します。議長の記者会見のニュアンスとトーンも市場の反応を左右します。
そのため金利を据え置いても発言がタカ派的(引き締め寄り)なら市場が下落し、利上げしてもハト派的(緩和寄り)なシグナルが出れば上がることもあります。
金利が資産に波及する道
金利が上がると割引率の上昇で株式バリュエーションに重しとなります。利益が遠い将来に偏る成長株が特に敏感で、逆に利下げ期待はリスク資産に好意的です。債券では利上げが既存の債券価格を下げます(金利と価格は反対に動きます)。短期債利回りが政策金利に最も敏感です。米国の金利が他国より高くなるとドルが強くなる傾向があり、これが新興国・コモディティ・ウォンに連鎖的に作用します。
「期待」がすでに価格に入っている
重要な原理が一つあります。市場は予想された決定にはあまり反応しません。利上げが確実視されていた会合で実際に利上げしても何事もない場合が多いのです。市場を動かすのは予想と実際の差(サプライズ)、そして将来経路に対する期待の変化です。だから「噂で買って事実で売る」という言葉が通用します。
どう読むか
- 決定より経路を見ましょう。 今回の一回より、あと何回いつまでが核心です。
- FRBの根拠を見ましょう。 インフレを見ているのか、雇用を見ているのかで次の一手が分かれます。
- 市場の期待と比較しましょう。 先物市場に織り込まれた金利期待に対しFRBがよりタカ派かハト派かが反応を決めます。
合わせて見るとよい指標
FRBの金利はインフレ(CPI)、長短金利差、ドル指数と合わせて見るとき文脈が生きてきます。
Global Market Dashboardのマクロタブでは、米国の政策金利、国債利回り、物価・雇用指標を一画面で提供します。FRBが置かれた環境をご自身で確認してみてください。
一次情報: FOMCの日程・声明、米FRB
本記事は情報提供を目的としており、投資勧誘ではありません。
