国債はしばしば安全と言われますが、2022年に長期の米国債は30%以上下落しました。その理由がデュレーションです。金利が変わったときに債券価格がどれだけ動くかを理解するうえで、最も重要な数字です。読み方を整理します。
なぜ金利が上がると債券価格は下がるのか
債券は固定の利息(クーポン)を払います。市場金利が上がると、新発債はより多くの利息を払うため、利息の少ない既発債は誰かが買うには値段が下がるしかありません。価格と利回りは反対に動き、これが金利リスクの根っこです。このシーソーの仕組みは債券価格と利回りの記事で詳しく扱っています。
同じ幅で金利が上がっても、満期が長い債券ほど多く失います。この追加の感応度こそがデュレーションです。
デュレーションが測るもの
デュレーションはおおよそ、金利が1%ポイント変わったときに債券価格が何%動くかを表します。デュレーション8の債券は、金利が1%上がれば約8%下がり、1%下がれば約8%上がります。満期が長く、クーポンが低いほどデュレーションは大きくなります。
💡 Tip: 目安の式は、価格変化 ≈ −デュレーション × 利回りの変化です。デュレーション10で金利が0.5%上昇なら、およそ5%の下落です。
| 満期 | おおよそのデュレーション | 金利1%上昇時の価格 |
|---|---|---|
| 2年 | 約1.9 | 約−2% |
| 10年 | 約8.5 | 約−8% |
| 30年 | 約19 | 約−19% |
数値はクーポンによって変わる概算ですが、形は変わりません。債券が長いほど揺れは大きくなります。
短期債と長期債
長期債は、その大きな価格リスクを補うために、たいてい利回りを少し多く払います。金利が下がると見るなら利益は長いデュレーションにあり、金利が上がると見るなら短いデュレーションが元本を守ります。
⚠️ 注意: 満期の長い国債は自動的に安全ではありません。信用リスクは低くても金利リスクは高く、金利が上がる年には大きく下がりえます。
ポートフォリオでのデュレーション管理
金利が上がりそうなら、短い債券や現金に近い資産を増やしてデュレーションを短くできます。満期を複数年に分けて持つ債券ラダーはリスクを分散し、満期が来るたびに再投資できます。要は、実際にお金が必要な時期にデュレーションを合わせることが核心です。
何を見るか
デュレーションのリスクは金利見通しとともに動くため、米10年債利回りとFedの金利経路を合わせて見てください。グローバル・マーケット・ダッシュボードは国債利回りとイールドカーブを1画面で表示し、金利の圧力が高まっているかを素早く確認できます。
さらに読む
やさしく丁寧な解説として、アネット・タウ(Annette Thau)のThe Bond Bookは、債券とデュレーションの実際の働きを扱った定評ある参考書です。
本記事は情報提供を目的としたもので、投資助言ではありません。