市場が不安になるたびに、決まって登場する資産があります。それが金(ゴールド)です。利息も配当も生まない金属が、どうして数千年にわたり価値の保存手段として、そして現代のポートフォリオで安全資産として定着したのでしょうか。
金が安全資産と呼ばれる理由
金の核心的な特性は誰の負債でもない点です。株式は企業に対する請求権であり、債券と現金(法定通貨)は発行主体の信用に依存します。一方、金はそれ自体で価値を認められ、特定の国や企業が揺らいでも影響を受けにくいのです。
これに加えて金は供給がゆっくり、限定的にしか増えません。貨幣は中央銀行が大量に刷れますが、金は採掘しなければならないため、通貨価値が揺らぐとき相対的な価値を守る手段と見なされます。だから危機・高インフレ・通貨不信の局面で需要が集まります。
金は利息を生まないため、実質金利が下がりドルが弱まる局面で輝きます。
金価格を動かす核心要因
金は利息を生まないため、逆説的に金利環境に最も敏感です。
最も重要な変数は実質金利(名目金利からインフレを引いた値)です。実質金利が低いかマイナスなら、利息を放棄して金を持つ機会費用が小さくなり金に有利です。逆に実質金利が上がると利息を生む資産が魅力的になり金が押されます。金はドルで取引されるため通常ドルと反対に動き、ドルが弱くなると他通貨の保有者にとって金が安くなり需要が増えます。物価が急速に上がったり貨幣価値への信頼が揺らいだりすると価値保存需要が高まり、戦争・金融危機などのショックが来ると短期的に安全資産選好から金へ資金が集まります。各国中央銀行の金買い、宝飾・産業需要も長期価格の底を形成する要因です。
「安全資産」という言葉の罠
金を安全資産と呼びますが、価格が安定しているという意味ではありません。金価格は短期的に株式に劣らず大きく揺れることがあります。ここでの安全はボラティリティが小さいという意味ではなく、他の資産と異なる動きをして(低い相関)危機時に分散効果を与えるという意味に近いです。
また金はキャッシュフローを生みません。配当・利息がないので価値評価が株式・債券と違って曖昧で、ひとえに需給とマクロ環境に依存します。
ポートフォリオでの役割
多くの投資家が金を保険のように一部の比率で組み入れます。平常時には大きな収益を期待しにくいですが、株式・債券が同時に揺れる局面で緩衝の役割を果たせるからです。核心は金で儲けるというより、ポートフォリオ全体のボラティリティを下げるという観点です。
どう読むか
- 実質金利と合わせて見ましょう。 金価格の大きな方向は実質金利でかなりの部分が説明されます。
- ドルと比較しましょう。 ドル高期には金が逆風を受けやすいです。
- 需要の性格を区別しましょう。 危機性の短期需要なのか、中央銀行の構造的な買いなのかで持続性が異なります。
合わせて見るとよい指標
金は実質金利(国債利回りからインフレを引いた値)、ドル指数、市場心理(恐怖・強欲)とまとめて見るとき解釈が豊かになります。
Global Market Dashboardでは、金価格とともに国債利回り・ドル指数・インフレ指標を提供します。今が金に好意的な環境かどうか、ご自身で確認してみてください。
一次情報: リサーチ、ワールド・ゴールド・カウンシル
本記事は情報提供を目的としており、投資勧誘ではありません。
