決算シーズン: だまされずに決算を読む方法

年に4回、上場企業はいくら稼いだかを発表します。見出しは「上振れ」「下振れ」と叫び、株価は揺れますが、見出しが示す方向と逆に動くことがよくあります。市場が実際に何へ反応しているのかが分かれば、もう不思議ではありません。

市場は数字ではなく「差」を取引する

過去最高益を出した企業でも、その日に10%下げることがあります。株価にはすでに、みんなが期待していたものが織り込まれているからです。重要なのは、実際の結果と、事前に織り込まれていた期待との差です。

株価は数字そのものではなく、期待に対する結果に反応する

株価を動かすのは期待に対するサプライズと、経営陣が次の四半期について語る内容です。

上振れは結果がアナリスト予想を上回ったこと、下振れは下回ったことです。しかし予想は動く的であり、企業には超えやすい水準まで期待を下げておく動機が十分にあります。下げられたハードルをわずかに超えることは、本物の強さとは違います。

💡 Tip: 「上振れ」に反応する前に、ハードルがいくらで、最近下げられていないかを確認してください。先月に経営陣が下げた基準を超えたのは、見た目より弱いシグナルです。

見出しはEPSが持っていきますが、EPSは自社株買いや一時的な項目で最も飾りやすい数字です。

売上とマージンを合わせて見れば、事業が伸びているか、その成長がお金になるかが分かります。キャッシュフローは、その会計上の利益が本物かを教えてくれます。

市場は先を見るため、終わったばかりの四半期よりも見通しのほうがたいてい重要です。売上もEPSも超えたのに、次の四半期の見通しを下げて大きく売られる、ということが起きる理由です。過ぎた四半期は確定した過去であり、モデルを変えるのはガイダンスです。

⚠️ 注意: 発表直後の数分間、見出しの数字だけで売買しないでください。市場がガイダンスとその下の詳細を読み終えると、最初の動きが巻き戻ることがよくあります。

同じ結果でも、株価がすでにどれだけ高いかによって受け止められ方はまるで違います。倍率が高いとは、良いニュースがすでに多く織り込まれているという意味で、うまくやるだけでなく、その厳しい前提より良くやらねばなりません。このハードルの読み方はPERとPBRの記事で扱います。

決算シーズンは、金利と市場心理というより大きな背景の中で起きます。10年債利回りが上がる局面では、市場は将来の成長に高い値をつけるのを渋るため、同じガイダンスでもより厳しく罰せられます。

グローバル・マーケット・ダッシュボードは経済カレンダー、セクターの騰落、恐怖と強欲指数を表示し、決算がどんなムードの中に落ちてくるのかを教えてくれます。

財務諸表そのものを読む力をつけるには、カレン・バーマンとジョー・ナイト(Karen Berman & Joe Knight)のFinancial Intelligenceが、会計が専門でない人にも本当に読みやすい入門書です。

一次情報: EDGAR開示、米SEC

本記事は情報提供を目的としたもので、投資助言ではありません。